津上機床中國：貿易紛爭可能致使高端數(shù)控機床

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6月27日，日本津上集團旗下津上機床中國(01651-HK)召開了年度業(yè)績發(fā)布會，公司在收入及歸母凈利潤上均有靚麗表現(xiàn)，但是國內宏觀經濟的起伏加上中美摩擦的影響也左右著津上機床中國未來的盈利表現(xiàn)。

業(yè)績增長靚麗

報告期內，津上機床中國收入同比增長23.2%至28.51億元（人民幣 下同），歸母凈利潤同比增長89.4%至3.68億元。毛利率亦同比增長4.6個百分點至25.0%，這主要是因為公司擴大了服務區(qū)域，發(fā)展新客戶及增加產品使用范圍，此舉使得公司銷量增長迅速，規(guī)模效益提升明顯。

存貨增速較快

據(jù)公司財報顯示，公司2018財年存貨為5.04億元，2019年財年存貨升至6.47億元，同比增長28.37%。同期，公司的收入由2018財年的23.14億元，增長至2019財年的28.51億元，同比增長23.21%。存貨增長速度高于收入增長速度，財報中并未就存貨增長做出說明。

業(yè)務受宏觀經濟影響較大

1）汽車銷量下滑的影響

津上機床中國是一家外資數(shù)控高精密機床制造商，2003年就進入中國，其母公司日本津上成立于1937年，在東京證券交易所上市也有逾50年的歷史。目前津上機床中國主要的三大產品線為精密車床、精密磨床和精密加工中心。根據(jù)沙利文在中國數(shù)控高精密機床的調查顯示，國內的汽車工業(yè)為應用數(shù)控高精密機床最大的行業(yè)。2016年，汽車工業(yè)收入占中國數(shù)控高精密機床行業(yè)總收入的份額約為33.1%，可以說我國汽車工業(yè)的發(fā)展對數(shù)控高精密機床行業(yè)的影響舉足輕重。

根據(jù)中汽協(xié)最新的國內乘用車銷量數(shù)據(jù)顯示，今年5月份我國乘用車銷售155.9萬輛，環(huán)比微降0.19%，同比降幅則達到17.4%。從今年1至5月份累計銷量數(shù)據(jù)來看，乘用車累計銷量839.0萬輛，同比下降15.2個百分點，并且降幅比1至4分月份累計數(shù)據(jù)又擴大了0.5個百分點。

在國內宏觀經濟壓力增加的當下，消費者的新購和換新車輛的需求放緩。目前看來，市場對汽車銷量放緩漸已達成共識。近日，德國汽車研究機構CAR（Center for Automotive Research）發(fā)布報告稱2019年全球汽車銷量將由2018年的8370萬輛降至7950萬輛，同比下降約5.0%。據(jù)報告的撰寫者——德國杜伊斯堡艾森大學教授、汽車研究所所長費迪南德·杜登霍夫稱美國發(fā)起的貿易糾紛是造成全球車市銷量下滑的重要原因，中國車市是受到影響最大的地區(qū)。津上機床中國最大的業(yè)務市場即在國內，難免會受到這些不利因素的影響。

智能手機市場下滑造成負面影響

根據(jù)業(yè)績報公布，津上機床中國期內精密加工中心的銷售收入同比下降了30.2%至1.09億元，占公司總收入的占比也由去年的6.7%降至3.8%。業(yè)績報中披露這主要是由于年度初期的智能手機相關產品的生產調整較去年顯著減少。

根據(jù)IDC公布的2019年第一季度全球智能手機出貨量約為3.018億部，對比去年同期的3.327億部，同比下降了6.6%。

實際上，根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，在2018年度全球的智能手機市場出貨量同比就下降了4.1%。就今年的一季度數(shù)據(jù)看來，目前下滑幅度有所放大。未來看來，津上機床中國智能手機相關業(yè)務仍將受到行業(yè)市場不景氣的壓力。

國內市場競爭格局

目前，中國的數(shù)控高精密機床市場的行業(yè)集中度較低，國內企業(yè)占據(jù)了行業(yè)的第一梯隊，津上機床中國雖在外資企業(yè)中的行業(yè)排名領先，但距離第一梯隊企業(yè)仍有不少差距。根據(jù)津上機床中國招股書中披露的信息，按收入計市場份額，津上機床中國在國內的數(shù)控高精密機床市場排名第四，占比卻僅為0.9%。這一方面要受到國內龍頭企業(yè)擠壓，另外眾多外資企業(yè)市場份額接近，競爭激烈。

面對高度分散的市場，津上機床中國始終保持著較為穩(wěn)健的產能擴張策略。目前公司正在擴建浙江平湖的第四廠區(qū)，預計會為公司增加20%至30%產能。安徽的新工廠預計也會在2021年投產。公司副總裁李澤群在業(yè)績發(fā)布會上表示公司的產能爬坡速度將根據(jù)市場形勢來應對。今年產能可能會有過剩，但長期看來，受益于我國的傳統(tǒng)機床向數(shù)控高精密機床轉變，需求量依然很大。

總的來說，津上機床中國憑借著日本津上集團80多年積累下來的技術優(yōu)勢，秉持著執(zhí)著的專業(yè)精神，交出了一份靚麗的業(yè)績報表。唯獨目前風云變幻般復雜的國際經貿形式，成了影響公司未來業(yè)績的最大不確定性因素。

以下是經財華社整理的現(xiàn)場記者問答實錄：

Q：貿易摩擦對公司訂單數(shù)量的影響怎么樣？

A：（李澤群）我們向美國直接出口的比例僅有2%-3%，所以對整個業(yè)績的直接影響不是很大。但是我們有些做對美訂單的客戶會受到一些影響，加之有些客戶可能會由于心理預判而減少在固定資產上的投入，從而間接影響我們的訂單數(shù)量。目前存在一些取消訂單的現(xiàn)象，但是不超過1%-2%。

Q：今年4-6月訂單同比有回落，是因為市場情緒不好嗎？

A:（李澤群）主要還是因為貿易摩擦。我們1-4月的訂單是超過去年同期的，但5月受貿易摩擦影響有較大的波動，6月預計會有所減少。

Q：精密加工中心除了手機行業(yè)還涉及其他行業(yè)嗎？

A：（李澤群）目前我們精密加工中心機器較少，主要是用于電子行業(yè)。不過公司從2018/2019財年下半年開始，推出了一個更大的加工中心，涉及汽車行業(yè)和其他行業(yè)。未來我們會不斷投入新產品，分散風險，不受制于某一個行業(yè)。

Q：5G的發(fā)展會間接推動機床需求嗎？

A：（李澤群）5G對公司來講是商機。據(jù)分析，如果5G開始落實，未來三年預計會有1萬5千臺的車床需求，平均每年4000多臺(含所有類型車床)。

Q：新能源汽車補貼減少，對公司汽車行業(yè)的客戶有影響嗎？

A：（李澤群）新能源汽車的發(fā)展前景還不是很確定。目前新能源汽車領域有幾十個廠家在用我們的機器，涉及四十多種零件，我們會非常關注這個領域的發(fā)展。

作者：金博、楊晨

編輯：利晴

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